在四季度，预期各项利好政策会与消费复苏
我个人比较认同高盛目前的观点，前三个季度各种利空因素都已出现，并且从三季度开始，各种利好逐步出台，这些利好如果从单个来看可能不足以扭转大家的预期，但后面力度会越来越大，直到扭转大家的预期为止，这就如同看病，吃一剂药不行，那就一直吃药，直到病好了为止，病不好就一直加大剂量。
在四季度，预期各项利好政策会与消费复苏、基本面形成共振，带动市场回暖。而本身市场也有自我修正的力量，跌多了就会涨，好公司打折多了本身就是最大的利好，也是市场增长的一个理由，就像涨多了必然会跌一样，再加上市场风格已经在切换，之前追捧的题材和概念现在都已下跌。在之前，我提醒大家一定要及时从AI这类概念股中及时获利了结，因为这类没有业绩支撑的股票，最终都一定会跌回来，现在看来许多这类股票都已从高点回落，甚至大跌了。今年下半年到年底之前，大家追捧的对象逐步转为业绩好的公司，业绩好的公司将会迎来比较好的上涨机会，而这些优质龙头股的盘子比较大，这些股票一旦上涨，指数很可能就会有不错的表现。因此，高盛对于中国股票维持超配，我认为是一个正确的判断，大家可以拭目以待。
无独有偶，除了高盛之外，也有别的一些大投行，也发表了一些看好中国A股市场的观点，这说明外资对于中国股市的看法也是存在分歧的。最近我在文章中多次提到，不要过度关注外资短期内的资金流动，短期内外资有可能流出，也有可能流入，需要进行长期观测。从2014年十月份开启沪港通以来，外资都是净流入的，高的时候一年流入3000多亿，低的时候，比如去年，一年流入900亿左右，都是净流入，今年也流入了1000亿左右，以前一直是净流入，未来预期也会保持净流入。
外资对于A股的配置不到三万亿，在资产配置组合中是非常低的，而且中国A股市场已经纳入mScI以及富时罗素指数等国际指数中，这也说明外资的流入实际上是一个长期的过程，短期之内的流入流出，可能会受到很大的情绪影响，因为外资也不是铁板一块，而是由无数个机构组成的，因此大家不要因此就认为外资在撤离A股，目前情况其实是短期波动，在前段时间的净流出之后，现在又是净流入状态了。
目前从市场特征来看，已经具备了低位特征，但是不是底部现在并不好下结论，市场的最低点只有在事后才知道，事前只能够通过模拟进行预测最低点，但目前至少已经处于历史低位，沪深300的市盈率已经跌到了12倍，从历史上看，极端低的估值也就是10倍左右，因此目前已经是比较低的水平。
从新基金的发行量来看，目前新基金的发行量也已经跌到了冰点附近，很多新基金发行失败，今年以来至少有八只新基金出现了发行失败的案例，这就是市场到达低位的一个信号。从两市的成交量来看，也已经萎缩到6000亿以下，这也创造了今年以来的新低，这说明市场低位特征已经非常明显。
巴菲特曾说过，不需要等到市场到达最低点时再进行布局，只要市场已经到达了低位，好公司的价格已经很便宜，甚至腰斩了，这时已经合适入场，后续需要做的便是耐心等待。前段时间和股神林园吃晚饭时，他提到了一个很有意思的比喻，当你买了好股票好基金之后，你要做的就是蒙上被子睡大觉，耐心等待行情到来即可，后面需要做的就交给时间。相信政府一定会不遗余力地出一些政策来扭转经济走势，好公司的价格最终一定都会涨上来，甚至是创新高，只需要等待即可。有很多投资者担心还会继续下跌，或是担心低迷时间会比较长，或是担心自己的股票被套了，这可以理解，但确实要保持一个好的心态。
其实现在大家除了布局好公司耐心等待之外，别的什么也做不了，投资者无法改变市场预期，也无法改变大盘，能够改变的只有自己。你要相信持有好公司最终会带来好回报，与伟大的公司一起同行，好的企业会通过利润的增长带动股价的上涨，创新高只是时间问题。
近期政策利好不断出台，但市场反应平淡。要想理解此现象，需要大家回顾一下上次我曾经讲过，当下正是三重拐点叠加，经济的拐点、市场的拐点、市场风格切换的拐点，而政策也如期出台，7月24日，中央重要部门会议已经明确提出一系列稳经济增长的政策方向，各个部门也在加紧研究和出台一些政策。目前，政策出台的密度是史无前例的，空前的，甚至可能是绝后的，这也反映出全力拼经济的目标已经确定，但是从各个部门出台的政策的力度来看，还不足以扭转市场预期，大家对于经济增长的预期还是偏悲观的。
从楼市上来说，虽然现在各个城市开始对楼市松绑，最近广州已经放开了一些政策，比如买卖时免购置税方面，原来需要持有五年，而目前只需要持有两年。有些城市也放开了限购政策，比如降低首付比例、降低贷款利率，几乎所有的城市都已经实施了认房不认贷，满足了改善性住房的需求。但这些政策依旧属于“修修补补”的政策，目前还没有根本性的政策，也就是根据当前房地产新的形势形成的新的认识来制定的政策。在2016年出台了严格的限购限贷政策，中央提出房住不炒，是因为当时房地产市场特别火热，全民炒房，存在很多投机者，那时为了防止房价过快上涨，影响城市的竞争力，出台了许多的限购限贷政策。
但是，现在房地产市场的形势已经发生了逆转，不再是防过热了，而是防过冷了。很多地方的房地产成交量跌到了高点的20%。因此，此次中央重要部门会议明确要认清当前房地产市场的新形势，因城施策，适时适度调整房地产调控政策。影响房地产成交量最多的依然是限购限贷等行政性限制，放开市民购买房子的套数上限，对于许多有钱人来说的意义在于其购入房产是为了实现其资产配置，并不是为了炒房，其将多余的房子购入，放入租房市场出租，也是“房住不炒”的一种形式，并非为了炒房，而是为了实现资产配置。目前一线城市的租金收益比不到1%，而银行贷款利率可能高达3%到4%，有的甚至达到5%。实际上这些有钱人购入房产后，出租给买不起房的人，是一种补贴，因为房租无法覆盖利息。而对有钱人来说，买房是一种很重要的资产保值手段，这是一个重要的认知上的改变，即不要认为购入两套以上的房产就是在炒房，其实际上是家庭资产配置。
目前市场的交易状况十分低迷，有个别人进行炒房，也十分正常，任何市场都有投机性的投资者，不可能所有人都是来做长线投资的。如果每天没有人做交易，没有人做投机，那么市场将会是一潭死水。因此，对于任何市场来说，投机者都是一个必然存在的，对市场起到润滑剂作用的组成部分。在房地产调控方面，后续可能会逐步放开，最终将是全面放开，即全面放开限购限贷限售限价，届时房地产企业将可以实现自救。比如通过打折卖新房来实现回流资金的目的，这样就不容易出现资金链断裂或破产的后果。政府可能不需要花费很大的代价，只要在政策上进行全面放开，许多房企便能不需要救助，自己活过来。楼市作为国民经济的支柱产业，如果楼市可以活过来，许多行业都可以活过来，包括楼市上游的50多个相关行业。这是一个重要的方面，即化解楼市风险。
后续可以期待的政策利好还有另外一个领域，即中央重要部门会议提出的地方债的化债。地方融资平台在房地产拍卖收入减少之后，再加上过去三年的影响，很多地方的财政非常紧张，出现了地方融资平台的债务问题。现在中央已经明确要出台1. 5万亿的债务置换，帮助一些资金链紧张的中西部省份来化解地方债。但目前力度还不够，后续可能还会出台更大力度的政策，比如中央为地方融资平台进行背书，防止地方债出现破产风险，重塑投资者的信心等。
其实，在分税方面，中央提取了大部分的税收，地方政府的税收收入较少，再加上在基建投资方面，主要是地方政府出钱，而很多基建项目在短期内并无效益，是功在当今，利在后世的。比如在中西部建设的一些高速，短期来看是没有效益的，其收取的过路费甚至无法还上银行贷款利息，但从长期来看，若不修路，经济永远都发展不起来，所以这类基础设施不能看当期的收益，在剔除一些造成的损失之后，正常的基础设施建设是中央和地方都应该负担的。如果地方债的问题也能够得到很好的化解，大家对于经济的信心很可能会回升，再加上刺激消费的政策、提升就业的政策能够落实，出现一些真金白银的利好，比如通过发放消费券来补贴中低收入人群，让大家有资金消费，或是加大投资来创造一些新的就业机会，使得更多的人可以就业并获取工资，这样消费自然就增长起来了。
另一方面，有关于股市，如果接下来利好能够继续出台，形成赚钱效应，使得2亿股民6亿基民能够赚到钱，大家的消费也就都会起来。关于利好政策，后续预计会陆续推出，只不过从目前来看，其力度还不足以扭转预期，于是就出现了虽然有政策利好，但是行情依然下跌。证\/监\/会此次利好政策可以说是诚意满满，该出的政策都已推出，但市场仍保持下跌行情，因为扭转经济预期的政策，并不属于证\/监\/会部门的管辖范围，证\/监\/会无法出台这样的政策。在资本市场改革方面，证\/监\/会的确已经尽力了，最大力度保护中小投资者利益，通过规范大股东减持行为、规范再融资、优化Ipo等政策，防止资金分流二级市场的发生。这些利好政策都已出台的情况下，后续如果经济面的政策能够出台，市场的预期就很可能会扭转。目前的政策只是“开胃菜”，真正的“大菜”还没有上。
在北京时间周四凌晨，m联储宣布九月份暂停加息，依旧维持5.25%-5.5%的基准利率不变，这也让很多投资者心里的石头落了地。m联储的剧烈加息确实对全球的经济以及资本市场形成了巨大的打击，经过这十一次剧烈加息之后，m联储的基准利率从0%升至5.25%-5.5%，这意味着m国的企业和个人可能要承担7%-8%的利率负担，其对于实体经济的冲击是显而易见的。m联储的加息不仅要考虑能否控制通胀，还要考虑会不会冲击到实体经济，特别是对于股市的影响，如果继续剧烈加息，可能会对美股也形成很大的打击。
m国的家庭资产中，有三分之一是配置在股市上的，包括股票和基金，以及401K计划，因此，m联储的加息决策是多目标的，当然，最终目标是抗通胀。现在m国的cpI已经从去年的高点，8.5%左右，降至3%左右，其降幅是较大的，尤其是考虑到其是在经过连续剧烈加息之后的下降。但是考虑到去年下半年的基数较低，因此，如果很快地降息，或者明确地表示后面不再加息，有可能会导致通胀再次抬头。
从m联储主席鲍威尔在m联储议息会议的讲话来看，其仍然是偏鹰派的，并没有放弃加息的政策，更没有减息。这主要是为了防止通胀预期抬头，一旦有了政策上的放松，很多资金可能会提前去追捧一些商品，大宗商品的价格一旦上涨，通胀将变得更难以治理。目前，m国采取的是预期管理的办法，即让大家预期未来还会加息，但是是否加息依然是根据情况而定，并不能直接宣称不再加息，因为那很可能将会导致cpI的再次上升。
m国的长期cpI目标是2%，目前的3%已经离2%不远，如果保持目前的高利率不变，维持半年，通胀很可能降低到2%以下，因此其只要维持目前的利率即可达成目标。因此，十一月份再次加息的可能性并不大，但是，从m联储的表态来看，是偏向鹰派的，美股也因此出现了一定的下跌。m联储加息对于人民币的影响是较大的，由于中\/m.货币政策的偏差，近两年出现了很大的扩大化。m联储连续十一次剧烈加息，美元的基准利率已经达5.25%-5.5%，而中国央行为了应对经济增速下滑的局面，采取了降息降准的政策，目前我国每年的定期存款利率小于1.5%，和m国的基准利率差距达4%，这会使得美元升值，人民币出现贬值，货币政策的偏差是人民币出现贬值的一个重要原因。
好在目前m联储已经暂停加息，也有许多经济学家预计，明年m联储将会进入降息周期，因为如此高的利率会使得m国的企业和个人难以负担，特别是m国的中小银行，今年已经出现了三家倒闭，例如硅谷银行，许多科技企业将资金存入其中却遭遇银行破产。虽然后续m联储、m国财\/政\/部以及m国保险存款机构（FdIc）宣布兜底，但这也敲响了一个警钟，告诉高利率保持的时间过长对经济的伤害是非常大的。因此，m联储明年可能会考虑降息来维持经济增长，其对于人民币未来走势的压力就会减少。
另外，决定人民币汇率的第二个因素就是国内的经济增长力度。目前，中央重要部门会议已经明确，要全力拼经济，各个部门也均在出台政策，有些政策仍在研究之中，因此大家不必着急。在之前，我也和大家反复强调，目前已经看到了经济的拐点和政策的拐点，后续将会不断推出政策，而且将一直推出直到经济开始回升，因此，近期的政策预计会层出不穷，而且“招”会越放越大，前期会先试探性地试水，后面将会观察社会的反应，目前看来，社会反应并不大，后续预计会“放大招”。从m联储加息此事来看，目前已经告一段落。
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